A blockchain da Terra permite que os usuários cunhem stablecoins algoritmicamente descentralizados. A LUNA é o token nativo da plataforma Terra, serve como um token de governança e concede aos detentores do poder de votação do token no protocolo. A LUNA também serve como garantia para a cunhagem de stablecoins na blockchain Terra.
TerraUSD (UST) é a stablecoin mais popular na plataforma Terra. Atualmente, há mais de 11 bilhões em oferta. A UST pretende manter sua atrelagem ao dólar americano por meio de uma rede de traders de arbitragem, que cunham e queimam o volátil token nativo da Terra,a LUNA.
Stablecoins emitidas por Tether (USDT), Circle (USDC) e Binance (BUSD) mantêm a paridade com o USD mantendo uma combinação de papel comercial, dinheiro, depósitos fiduciários e notas de recompra de reserva e dividas do tesouro em suas reservas. O valor em sua reserva deve ser sempre igual ao valor em USD dos tokens em circulação.
Como funciona o UST
Para cunhar UST na blockchain da Terra, os traders precisam queimar um valor equivalente de LUNA.
Por exemplo, se 1 LUNA equivale a $10, quando é queimado, 10 UST são criados.
Para manter a paridade, os comerciantes são incentivados pelos lucros da arbitragem comercial.
Do exemplo anterior, se o UST estiver sendo negociado a $1,5 (em vez de $1), os traders podem aproveitar essa oportunidade queimando 10 LUNA e obtendo 5 UST de lucro.
Isso aumentará efetivamente a oferta de UST, o que leva a uma queda em seu preço, trazendo-o de volta ao valor de US $1.
Em um caso inverso, se o UST estiver sendo negociado abaixo de US $1, os comerciantes podem queimar UST e cunhar LUNA. Isso reduz a oferta de UST, estabilizando seu preço.
A tragédia
A relação LUNA/UST era muito delicada. Ambos estão correlacionados, o que significa que os eventos que afetam a LUNA tendem a afetar o UST e vice-versa. No dia 9 de maio de 2022, quando o UST perdeu sua indexação ao dólar durante o crash do mercado de criptomoedas, o LUNA também foi derrubado.
É possível que os detentores de UST temiam que o token perdesse seu peg e começaram a vendê-lo, os comerciantes da blockchain da Terra não conseguiram acompanhar a venda maciça, então o LUNA caiu.
O UST está atualmente avaliado em $0,1238 no momento da redação deste artigo. Queda de mais de 37%.
fonte: CoinMarketCap (2022)_
A LUNA levou um golpe mais pesado. Ela caiu 100% em 12 de maio de 2022, para US $0,00913. Colocando perspectiva nisso, o LUNA já teve uma alta histórica de US $119. Ele foi classificado 8º no CoinMarketCap com uma capitalização de mercado de US $28 bilhões. Sua capitalização de mercado chegou a quase US $600 milhões em 12 de maio. Atualmente, ocupa a 211ª posição com uma capitalização de mercado de US$ 1,4 bilhão
Fonte: CoinMarketCap (2022)_
A deficiência
A principal questão que muitos críticos levantaram ao examinar o modelo da LUNA foi a falta de garantias estáveis.
Essencialmente, um token que deveria ser estável não deve ser garantido por um ativo volátil.
A receita para o desastre!
Colocando isso em termos de finanças tradicionais, imagine um banco permitindo que os mutuários usem ativos voláteis como seus telefones celulares e carros pessoais como garantia para empréstimos. O banco acabará falindo porque os ativos usados como garantia se depreciam rapidamente com o tempo. No entanto, existem exceções, como telefones de edição limitada e carros de luxo, mas a maioria das pessoas não teria acesso a eles.
É por isso que os bancos tendem a exigir ativos mais estáveis, como imóveis, obras de arte, colecionáveis, apólices de seguro e joias. Estes são mais estáveis e o banco poderá recuperar seus fundos em caso de inadimplência.
As consequências
Do Kwon, cofundador do Terraform Lab, apresentou um plano de ação para restaurar o protocolo.
https://twitter.com/stablekwon/status/1525238424013115393?s=20&t=7umtjAkihAm65mWziD1nIQ
No Terra Ecosystem Revival Plan, Do Kwon propôs que a blockchain Terra fosse forcada (forked) para Terra2. Ele propôs que os validadores redefinissem o fornecimento de UST para 1 bilhão de unidades e deveriam ser distribuídos da seguinte forma:
Os validadores devem redefinir a propriedade da rede para 1B tokens, distribuídos entre:
400M (40%) para detentores de LUNA antes da desvinculação. Ele sugeriu que eles fossem liquidados com base no último tick de US $1 antes da desvinculação da Binance. O LUNA bloqueado em smart contracts também deve ser liquidado.
400M (40%) para detentores de UST em proporção às suas participações. Ele os identificou como prioritários e que seriam reembolsados na medida do possível.
100M (10%) para os titulares de LUNA no último momento da operação de parada da corrente. Os comerciantes marginais finais que tentaram fornecer estabilidade à rede devem ser compensados.
100M (10%) para a Community Pool para fornecer futuros avanços na cadeia.
Após o lançamento deste plano, ele foi criticado por Vitalik Buterin, cofundador da Ethereum e Changpeng Zhao, CEO da Binance.
Vitalik criticou o modelo de UST, afirmando que é intrinsecamente falho e não é sustentável. Ele comparou o UST com stablecoins descentralizadas, como o DAI, que é garantido por ativos em dinheiro reais mantidos em contratos inteligentes. Isso é diferente do UST, que não possui ativos em dinheiro como garantia.
https://twitter.com/VitalikButerin/status/1525512307358347265?s=20&t=jTy3_8SdWqIEvXZUVhLGGg
Changpeng Zhao (CZ) criticou o plano de recuperação emitido por Do Kwon. Ele afirmou que bifurcar uma rede não tem um impacto positivo no token nativo
https://twitter.com/cz_binance/status/1525448766274289664?s=20&t=v_YqkETvUxj5uz-czh4c8Q
CZ explicou uma grande falha na estratégia de recuperação emitida por Kwon. Ele disse que “cunhar moedas (imprimir dinheiro) não cria valor, apenas dilui os detentores de moedas existentes”.
Essencialmente, a cunhagem de novos tokens fará com que o valor dos tokens caia ainda mais, pois a oferta superará a demanda.
CZ também questionou os US$ 3,5 bilhões em Bitcoin detidos pela Luna Foundation Guard (LFG), e que poderia ser usado para fazer backup
https://twitter.com/cz_binance/status/1525449504631177218?s=20&t=yLw1U-B18Ri5r1e-7MioSg
Conclusão
A história da UST mostra quão catastrófico pode ser se conceitos econômicos básicos forem ignorados. A UST não foi garantida por nenhum ativo, seu valor foi apoiado pelo mecanismo contínuo de cunhagem e queima de comerciantes na blockchain Terra. Isso é um pouco semelhante a um esquema Ponzi porque não havia ativo de valor real por trás da stablecoin.
O colapso do LUNA é muito desanimador, pois muitos detentores perderam todo o seu dinheiro no acidente. Este evento enviou ondas de choque para os detentores de todas as altcoins, já que a LUNA, que não era uma shitcoin, entrou em colapso tão repentinamente, e ainda assim, as shitcoins populares não experimentaram esse declínio desde o início.
Em última análise, acredito que o setor de criptomoedas passaria por isso. Há lições a serem aprendidas com o evento e, com sorte, não veremos uma repetição disso.
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